梯瓦：仿制药出海浪潮中的耀眼新星

并购曾让梯瓦的销售额突飞猛进，推动其全球商业版图迅速扩张，但无节制的并购也逐步累积成沉重的债务负担。

2000年，梯瓦以股票交易形式收购加拿大第二大仿制药企业Novopharm。彼时，Novopharm不仅净利润率不足2%，还背负着2.18亿美元的债务包袱，可以说是梯瓦早期并购中经营与财务压力较大的标的。

2008年，梯瓦又以约75亿美元对价收购美国第四大仿制药企业Barr，但后续业务整合效果不及预期。受这笔并购带来的一次性资产减值等费用影响，梯瓦2008年第四季度净亏损高达6.88亿美元，净利润率大幅下降。

相较上述两起并购，真正对梯瓦造成深远影响的，或许是2015年与艾尔建和Rimsa签署的两笔交易。这两笔并购合计支出达428亿美元，却未能产生1+1＞2的协同效应。相反，这两起并购广受争议，还触发多国反垄断调查。为获取监管批准，梯瓦被迫剥离部分资产和产品权益。据当时市场测算，完成资产剥离后，这两笔巨额收购给梯瓦带来的销售额增量不足20亿美元，债务增量则高达270亿美元。

并购不及预期、债务高企、核心产品遭遇专利悬崖叠加股价大幅下跌，梯瓦的信誉评级持续下调。2017年，多重风险集中爆发，梯瓦公司管理层出现剧烈变动，一年之内三度易帅。同年9月，梯瓦迎来史上首位非以色列籍CEO Kåre Schultz。他上任后立即推行大刀阔斧的改革，试图通过大幅裁员和变卖资产推动公司重组。彼时市场判断，若重组推进不及预期，这家仿制药巨头将面临严峻的生存考验。而最令Kåre Schultz头痛的是，梯瓦的财务困境在未来数年内仍有进一步恶化的可能。 （四）

（摘编自《跨国药企成功启示录》，中国医药科技出版社出版）