市场回暖 生物技术企业迎来IPO窗口期

2024年，医药市场逐步回暖，全球生物医药领域共有54起成功的首次公开募股（IPO），融资额突破53亿美元，其中肿瘤治疗领域是热点。尽管IPO节奏有所放缓，但生物技术企业IPO仍取得显著进展。

2025年，业界对IPO前景持乐观态度，投资者信心坚定，预计IPO数量将增加。目前，多家生物技术企业已完成大规模融资，正在等待合适的IPO机会，预示着2025—2026年将是强劲的IPO窗口期。

规模庞大 创新疗法和技术受关注

根据即刻药数数据库信息，2024年，全球生物医药领域共有54起成功的IPO，累计公开披露的融资额突破53亿美元，反映出行业蓬勃发展的积极态势。Global Data高级分析师提出，肿瘤治疗领域是2024年医药行业IPO的热点，其中CG Oncology最终高达4.37亿美元（2024年1月登陆纳斯达克交易板块时筹集了3.8亿美元）的IPO尤其引人注目，成为当年超大规模的IPO事件之一。

除了CG Oncology外，2024年还有多家生物技术企业成功完成了大规模IPO，涉及肿瘤治疗、双功能疗法、双特异性抗体等多个领域。2024年9月，Bicara Therapeutics成功进行IPO，潜在融资额为3.62亿美元；Zenas BioPharma完成IPO，总融资额为2.25亿美元。此外，MBX Biosciences也完成了IPO，融资额为1.63亿美元（详见图）。这些企业的成功上市，不仅为自身发展赢得了资金支持，更为整个生物医药领域带来新的发展动力与机遇。

节奏放缓 投资者信心仍然坚定

2024年一季度，生物技术企业通过IPO共募集资金37.2亿美元。Global Data分析称，这一数字是2023年四季度的6倍，为2024年生物医药市场发展奠定了积极基础，并认为生物技术企业把2024年初的成功视为年内公开募股的契机。2024年二季度，生物医药IPO市场出现一定动态变化，有分析师认为，这可能与经济不确定性和降息预期等因素有关。

从更长时间维度看，近年来生物医药行业IPO节奏趋缓。Sofinnova Partners董事长兼执行合伙人Antoine Papiernik曾在公开场合表示，当前的投资环境呈现出两极分化趋势——少数企业凭借超大规模融资实现快速发展，多数企业仍在积极寻求风险投资资金以推动创新。这种资金分布差异凸显了在资本市场相对紧缩的环境下，众多创新者推进突破性进展时面临的挑战。同时，从科学角度看，全球生物医药产业已经取得了显著进展，RNA疗法、抗体偶联药物、核药等10多年前涌现的概念，如今已成为创新疗法的主流。

根据安永（Ernst & Young）发布的《2024年第三季度全球IPO趋势》报告，尽管2024年三季度生物医药企业上市数量较2023年同期有所下降，但IPO数量较上季度却增长了11%。同时，报告提出，2024年IPO的良好回报反映出，即使处于市场不确定性增加的时期，投资者对生物技术领域仍然信心坚定。

此外，上述报告还显示，2024年一季度至三季度，健康、生命科学和技术行业在美洲地区的IPO活动中，无论是交易数量还是融资总额均持续领先。安永全球生命科学交易负责人Subin Baral提出：“我们所见证的生物医药领域IPO活动更像是处于后期阶段、产品相对成熟且风险较低的公司所采取的传统策略，这与我们在2020—2023年经历的IPO热潮有所不同。”这展现出生物医药行业在不同市场环境下较强的适应性和发展潜力。

预期乐观 IPO活动有望持续增加

全球医疗保健行业高层管理者和投资者对今年生物医药领域IPO保持增长充满信心。根据杰富瑞（Jefferies）投资公司发布的2024年市场研究报告，20%的受访者预测股权融资和IPO将在2025年生物医药领域的交易活动中占据主导地位，而2023年持相同观点的受访者仅占6%。该投资公司称，这些数据反映出自2018年调查启动以来，业界对生物技术企业IPO前景的“最乐观预期”。另一项调查结果显示，64%的受访者预计2025年生物医药领域的IPO数量将有所增加。

安永的市场报告也传递出积极信号：尽管2024年底外部因素存在一定的不确定性，但今年生物医药领域IPO活动仍有望稳步增长。Baral表示：“许多投资者持乐观态度，而投资者高涨的情绪本身就可能促使IPO窗口开启。”

BioPharma Dive在其分析文章中提出了相似观点。文章提出，2020—2023年融资热潮中成立的生物技术企业如今已逐渐成熟，正在等待合适的IPO机会。汇丰银行（HSBC）的数据为这一观点提供了有力支持。据统计，2024年完成的超大规模融资（融资额超过1亿美元）数量较上年大幅增长。考虑到其中一半以上的投资者是“跨界”投资者，他们能为企业上市牵线搭桥，汇丰银行预测，2025—2026年将是强劲的IPO窗口期。

2025年伊始，Maze Therapeutics完成1.15亿美元的D轮融资后，提交了IPO计划书；1月底，企业在纳斯达克挂牌上市，成为今年生物医药领域首个进行IPO的企业。BioPharma Dive将这一事件视为今年生物医药领域IPO表现的早期指标，认为Maze的成功上市，进一步印证了产品已进入临床试验阶段的生物技术企业更倾向于进行IPO。根据BioPharma Dive的统计数据，2024年上市的生物技术企业中有一半以上产品处于Ⅱ期临床试验或更后期阶段。

IPO市场历来以不可预测性强著称，2025年的具体图景，只有在首批企业勇敢踏上上市之旅后才会逐渐清晰，而这一过程将为市场注入新的活力和机遇。

（药明康德内容团队供稿）