Endo：成败皆由阿片药物

五、破产的边缘

到2021年，Endo的净资产已经连续4年为负值，市值在2022年1月份跌到8200万美元。但Endo所面临的问题远未结束，事情还得从Endo的发家说起。

20世纪90年代中期以前，阿片药物仅被用于治疗严重疼痛；90年代中后期，阿片药物开始被用于各种慢性疼痛的治疗和管理，Endo正是在这样的背景下迅速发家。患者长期使用阿片药物会逐渐产生依赖，用药剂量不断增加，阿片药物的市场销量随之快速增长，到2015年，平均每3个美国人中就有1个接受过阿片药物治疗。由于大量使用阿片药物，过量致死率大幅上升，仅2016年美国就有6.4万人因过量使用阿片药物而死亡。

在美国严峻的阿片药物危机中，Endo被推上了风口浪尖。这是因为Endo是凭借阿片药物起家并做大的企业，且有文章指出，Endo的拳头产品Opana ER比Oxycotin更容易被滥用。此外，Silva担任首席执行官时，扩大销售和促销Opana ER的行为被曝光，也成为美国公众声讨Endo的依据。

2016年，美国喊出了“打响阿片保卫战”的口号，美国国会通过《综合成瘾与康复法案》和《21世纪治愈法案》。2017年，美国宣布全国进入卫生紧急状态，力图终止阿片药物危机。为配合国家行动，美国食品药品管理局（FDA）加强对阿片药物的监管，重新审查阿片药物风险-效益，要求相关药物增加安全性标签，推荐使用防滥用配方等。当年，Endo的Opana ER被要求撤市。

对于Endo来说，比Opana ER撤市更糟糕的是面临“秋后算账”。Endo 2022年一季度报告显示，企业已经收到近3500起来自美国各州的阿片药物过量诉讼，Endo对这些案件提供了超过3亿美元的和解费。然而，这可能只是冰山一角，因为同时期Teva为和解3500多起诉讼，总和解费超过40亿美元。面对天价索赔，以Endo当时的财务状况根本不可能一一解决。

除了阿片药物过量诉讼，Endo还有大量未解决的医疗器械伤害索赔。Astora曾经经营治疗盆腔器官脱垂（POP）和压力性尿失禁（SUI）的医疗器械，这些医疗器械导致了慢性疼痛、尿失禁、肠道功能紊乱、永久性畸形等不良反应，虽然Astora已经关停，但为Endo遗留了大量官司。截至2022年一季度，Endo解决了7.1万件相关索赔，累计赔偿36亿美元，但仍有部分案件没有完全得到解决。

面对庞大的债务和大规模的索赔，Endo似乎已没有翻身的机会，净资产连续4年为负，市值一度跌到8200万美元。在各种诉讼的重压之下，有行业专家认为，只有具有资深法务背景的首席执行官才有可能带领Endo走出困境；但也有专家认为，此时的Endo已没有强撑的意义，将优势资源或盈利能力较强的业务拆分并独立上市，母公司申请破产重组，才是最有效可行的办法。

六、总结与讨论

Endo的发家故事令人唏嘘，有早期的成功和中期的亢奋，也有转型失败后的惆怅和没落时的凄凉。

Endo早期的成功可归功于创始团队敏锐的商业眼光、专业的疼痛管理经验和清晰的产品线打造手法。然而，任何企业沿着同一条道路走下去都必然会遇到瓶颈。一是随着市场的不断成熟，产品销量增速会下降；二是一种商业模式成功后，效仿者会纷至沓来，引发行业竞争；三是阿片药物风险较大，行业随时可能发生变化。因此，初具规模后，Endo开始忙于转型，但经过两届首席执行官的操盘，转型不但没有成功，还将企业带入了泥潭。为挽救败局，Silva复制了Pearson的“杠杆”式操盘手法。尽管这种操盘手法曾一度让Endo股价大涨，但泡沫最终破裂，留下了大量的债务和法律诉讼，让企业慢慢走上了不归路。

Endo的案例启示后来者，企业发展到一定程度就需要转型，但转型不可盲目复制他人的操盘方法。由于Holveck未根据Endo的实际情况就贸然复制强生的做法，涉足医疗器械领域，不但没达到预期盈利目标，还给Endo带来一系列债务和诉讼包袱；Silva则因为复制Pearson的操盘手法而随之一起掉进深渊。因此，企业在转型前就必须规划好长期战略，不但要找准转型方向，还要想清楚如何有效地实现转型、转型成功后如何进一步发展。 （五）

（摘编自《仿制药企兴衰启示录》，中国医药科技出版社出版）