□美侠
9月10日，国内最大的药品分销商国药控股(01099.HK)在香港招股。此次国药控股赴港上市将最多募资87.3亿港元。该股于10日起至15日接受公开认购，并将在本月23日正式登陆香港联交所。
据了解，此次国药控股计划发行5.46亿股新股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，招股价定在12.25港元~16港元之间。若最终能以招股价上限16港元定价，则最多集资87.3亿港元。中金和瑞银为其上市保荐人。
国药控股赴港IPO对A股会产生何种影响？招商证券医药行业首席分析师张明芳表示，国药控股是我国最大最强的医药商业企业，已经形成了对上游企业的议价能力，对下游中小分销商和终端资源的相对垄断优势，对进口合资药品的总代理总经销垄断优势，三大独特竞争力确立了公司未来业绩在新医改背景下的高增长。国控上市后，预期后续将外延整合中生集团和上海医工院，大股东国药集团将注入中国药材集团和新疆药业等优质资产，国药控股将由此成为我国最大最强的央企医药上市公司。“若IPO询价较高，将提升3家关联公司——复星医药、一致药业和国药股份的估值水平，其股价将受此催化。”
国药股份注资难度加大
国药控股收购国药股份时承诺，国药股份将被用来整合北京及周边资产，该承诺随着国控上市临近而有望兑现。分析人士测算，国药控股北京站2008年收入约24亿元，净利润超过6000万元，如果注入，将使国药股份收入增长54.7％，利润增长31％。
对于国药北京站注入时间表，国药股份有关人士表示，由于大股东对此次注入没有承诺具体时间，此次国药控股香港上市对该注入事项的推动究竟有多大也不好说。
对此，分析人士的看法也存在分歧，有人预测注入事项会因国药控股香港上市而加速。但也有分析师认为，国药控股上市之前，国药北京站甚至天津站、沈阳站注入国药股份的可能性反而更大一些，而国药控股香港上市之后，出于稀释资产的考虑反而会增加注入难度。
招商证券认为，国药控股是国内最大的医药商业企业，近年一直未停止外延式扩张，预计此次上市获得资金之后扩张的速度将更快，考虑到公司在国内医药商业领域的龙头地位，加上目前基本药物集中配送即将推行，流通行业的集中度将进入高速提升时期。
东兴证券研究员则认为，复星医药持有国药控股47％的比例，将间接受益。
未来恐将回归A股
国药控股旗下有上市公司一致药业和国药股份。一致药业偏重医药工业，而国药股份主要负责北方的商业分销。
消息人士透露，国药控股香港上市之后，未来还将回归A股，但具体以旗下哪家上市公司作为整合平台还未确定。有分析人士表示，国药控股回归A股，让人联想到此前中国铝业回归A股时吸收合并兰州铝业和山东铝业的方式。
国药控股香港上市的保荐人之一瑞银发表研究报告披露，国药控股母公司国药集团倾向明年向国药控股注资，拟把其持有八成权益的药物生产及零售商新疆药业，在重组完成后注入上市公司。新疆药业为当地最大的医药企业集团，主要经营化学原料与中成药生产、中西药品及医疗器械销售，去年销售收入为28亿元。
国药控股是国内盈利能力最强的医药商业企业，其招股书显示，公司2006年、2007年、2008年税后利润分别为1.013亿元、3.809亿元、5.857亿元，三年复合年增长率140.4%。2009年头五个月净利4.215亿元，预计今年全年盈利不少于8.4亿元人民币。
国药集团今年上半年整合了中生集团，预计不久将整合上海医工院。通过内部整合，提高部分子公司的盈利能力。此外，国药控股未来也最有潜力完成业务模式转型，例如提高增值服务。
待国药控股香港上市和上海医工院整合完毕后，国药集团旗下将拥有国药控股、国药股份、一致药业、天坛生物和现代制药5家上市公司。